2008-12-25 每日经济新闻

     这两年不仅是中国股市震荡筑底的关键期，更是中国经济进行结构性调整的关键期，如果这个门槛迈不过去，谈什么股市涨跌，毫无意义。

     中国经济的结构性风险借美国金融危机的机会，大幅释放。从10月份开始的经济数据急转直下，官方公布了一个个的让人心寒的经济数据，从CPI、PPI、发电量、政府财税收入、房地产景气指数到工业增加值，把市场信心打到了谷底。

     中国经济结构一直存在问题，国企效率低，民企污染重，产品定价权丧失，资产品价格过高，种种难题，借由美国自杀式的次贷危机点燃。美国次贷危机导致中国出口货物急剧下降，国内产能过剩、民众没钱消费这一深层次隐患很快水落石出。目前的进出口数据显示明年出口可能进一步下滑，暂时无法回暖。政府想拉动内部消费以代替出口主导政策，但短期内无法实现，消费还将衰退。资产品价格崩溃导致中产收入阶层深套于股市、楼市中，经济预期不好，许多人开始节俭度日。

     由于国际国内经济结构问题叠加爆发，这两年我国经济风险将处于集中释放期。所有人都很清楚，经济结构型要转变，绝非今明两年就能完成，现在中国经济是救命经济，等经济增速平稳之后会进入长期调整，很难在短期内重回两位数以上增长的黄金年代。

     中国的经济结构弊端在于，国企缺乏效率，汇率市场化转型不力，导致资源错配，价格体系扭曲。

     我国的国企数量在减少，中央国资委成立以来，央企由196户减少至159户，到2010年，通过央企之间调整和重组，将现有的央企减少到80至100家，并培育出30至50家具有国际竞争力的大企业集团。一些国企的掌门人向来把做大和做强混为一谈，他们吸取了信贷与股权市场上最主要的资源，却以注资、重组、整体上市忽悠投资者。为了拯救国企，我们不惜扭曲资本市场的立足根本，我们宁可推出隐性的平准基金，也不动大小非盘中的大餐，我们坐看一些上市公司通过重组将土地与矿产评估出了几十倍溢价的公允值，我们依然无动于衷。

     政府使用积极财政政策拉动经济，受到各界的欢迎，但无论是4万亿还是18万亿投资，人们最担心的是，这些资金的使用效率能否得到保障。如果这些珍贵的资源成为寻租来源，成为拯救低效企业的输血管道，势必使已经倾斜的经济结构与股市更加倾斜，大多数倾斜的建筑物不是幸运的比萨斜塔，他们会倒。

     我们现在无法预料，这些企业还要吸纳多少珍贵的资源才能建立市场机制，从现在来看，还遥遥无期。因此，虽然国企整合能够带来短期炒作机会，但短期恶炒的代价是长期低迷。

     我国汇率政策为出口服务，这是东亚国家的成功之路，但中国无法复制。全球金融危机明白无误地告诉我们，出口是内部消费的补充，出口增长之路已经被全球经济堵死，我们只有靠内部投资与消费才能获得新增长极。就这一点，事实上，中外已经达成共识。为此，打破原有的路径依赖，以压低居民财富为代价增加外汇储备的做法，必须停止。

     而汇率政策，也需要数年的渐进调整，无法毕其功于一役。汇率战役已经开始，国务院常务会议24日决定，对广东和长三角地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点，这意味着人民币将成为区域内的结算货币和储备货币，向市场化迈出了重要一步，只有在此基础上，港股直通车等才可能成行，否则，一切都是纸上谈兵，不过是用民间外储救香港市场的急而已。

     24日国务院常务会议还决定，健全农村流通网络，明、后两年再新建和改造一批农家店和农村商品配送中心，增加配送品种，增强综合服务功能。要进一步扩大品种，加大“家电下乡”推广力度。凡此种种，都是扩大中低收入阶层消费值得称道的努力。但笔者不得不说，如果对于低效企业的大规模输血不停止，大多数善意政策的效果将被抵销。而就业问题也难以通过民企得到有效解决。

     现在不谈股市涨跌，大敌当前，不谈小事。虽然股市对投资者是天大的事，对急欲重组的央企是天大的事，但对于中国经济而言，是小事。如果结构不调整，股市反弹只是让吉林制药这样可恶的大小非们找到了逃生之门而已。

 注：今天有苏州朋友打来电话，让我年底鼓劲。我不能昧心说话。
    事实上，我比仅认为明年不景气的人还要悲观一些。但相信熬过寒冬，会好。如果可以让我们安慰一些，那就是，美国、欧洲情况不会比我们好。