金子般的阳光

停牌前介入，帮助公司进行重组，年均收益80%

游资“潜伏”ST股

特约记者 杨井鑫 北京报道

一场ST股的赌博游戏在4月拉开了序幕。

上市公司年报披露的最后一个月里，一批ST股将因连续三年亏损不得不接受暂停上市的现实。然而，这对一批专门押注ST股的投资者来说却是一个大“金矿”。

年均收益80%

股龄10年的谭先生就是这样的一位ST股“狙击手”。“押注暂停上市的ST股票赌重组的收益要远远高于一般的二级市场操作。通常打新股的年收益达到30%就很不错了，买卖一般股票的收益则视投资者能力而定，但押注ST股暂停上市后博重组的年均收益则可达80%，可谓天壤之别。”

谭先生告诉记者，这种投资模式的操作时间主要集中在3、4两月内，不用理大市的涨跌及进行频繁的买卖。虽然承担了一定的风险，但是回报通常是非常诱人的。倘若投资者的判断和操作计划完美，这类投资的赢面很大。“目前我还没有做亏过，只是在ST华龙等几只股票上没赚到钱!”

据他透露，目前他投入暂停上市ST股的资金量接近1000万，手上的股票有5、6只。“今年3月份看中了*ST申龙和*ST远东两只股票，已经抢在两股暂停上市提前介入了，都是相对较好的壳。”

记者通过公开资料查询，*ST申龙(600401.SH)和*ST远东(000681.SH)均于2009年3月24日暂停上市。*ST申龙每股价格为2.78元，每股净资产0.3954元；*ST远东每股价格3.30元，每股净资产0.63元。

“4月份披露的年报主旋律将是ST股和亏损股票，*ST厦华(600870.SH)、*ST夏新(600057.SH)、*ST北生(600556.SH)、*ST宝硕(600155.SH)等一批股票已经发布了风险提示，可能会相继面临暂停上市。这意味着接下来的市场中仍有很大的机会。”谭先生表示。

“ST仁和(000650.SZ)是我做得最成功的一只！一年12倍的利润简直让当时在其中的人赚疯了。”说起2006年的一次出手，谭先生仍回味无穷，这也让他沦为了ST股的铁杆。

该股复盘上市当日暴涨917%，成交均价12.77元。考虑到股改的转增除权，收盘涨幅高达1227%，也就是股友津津乐道的“一日12倍”。这是近年除ST金泰外ST股赚钱效应最强的一只。

“只要重组的资产足够好，复牌的时候就能上演‘乌鸡变凤凰’。”谭先生表示，现在上市公司壳资源非常珍贵，尤其是一些好壳，非常抢手，更是“狙击手”关注的焦点。

帮助公司寻找重组方

那么什么样的壳才算好壳呢？怎样进行具体的操作呢？谭先生十年摸爬滚打的经验已经让他总结出了一套详尽的玩法。

“我们赌的是公司重组，那么选择即将暂停上市的ST上市公司必须有吸引重组方的条件。”谭先生表示，这不仅要考验投资者的分析和判断能力，也是操作成功的关键。

据他介绍，即将暂停上市的ST公司股本大小是一个重要的标准，因为在重组中会涉及到对向重组方的定向增发，股本最小化能减少重组方的重组成本，增强重组方的重组意愿。

以*ST远东为例，总股本仅1.99亿，流通盘达到1.62亿，即使重组中定向增发2亿，就可以使占股比例达到50%。但是，如果总股本是4亿的ST公司重组，要达到持股比例50%就需要增发4亿，那么重组的成本也就翻了一倍。

“其次，债务关系要明晰，股本结构要明确。”谭先生告诉记者，根据以往ST公司的重组经验，大多数暂停上市的ST上市公司都有资产质押、股权质押、股权被冻结或是担负巨额债务的情况，这必然增加了重组的难度。投资者必须要详细分析ST上市公司的债务状况和股权结构，越复杂的公司越难实现重组，同时也会导致重组时间过长。

最后，股价的高低对投资者的收益也息息相关。谭先生表示，对于暂停上市的ST公司而言，其净资产的意义并不大，因为这部分净资产一般是没有盈利能力的。投资者更关注的是注入资产的质量和规模。如果暂停上市的ST公司的股价过高，那么重组后的股价上升的空间就非常有限，赚钱效应也就不强。

“另外，投资者以前还会考虑银行免除债务和政府免除税收一项，因为ST公司会将免除的债务归入到利润项下，导致第二年的利润增长暴增的假象。但现在这部分按规定只能归到资本公积，所以衡量的意义也就不大了。”谭先生说。

据记者了解，谭先生只是众多游资“狙击手”之一，他们大多用大笔资金介入暂停上市ST股时并非只是扮演普通投资者的角色。事实上，由于和公司的利益一致，他们常常也参与公司重组。

谭先生私下透露，除了组织流通股东投票赞成重组之外，他们甚至会帮上市公司寻找重组方，促成交易。“现在不少大玩家就开始着手为持股的暂停上市公司寻找有实力的重组方了。”

其实，在2007年11月S*ST天香的重组时，谭先生就曾以大流通股东的身份在股改和重组方面多次和公司协调。

据公开资料显示，目前S*ST天香已经到了筹备恢复上市阶段，预计时间将在今年5月至6月。

“S*ST天香的复牌价格不好估计，但是肯定是要高于停牌价格每股4.3元。”谭先生告诉记者，暂停上市公司复牌当天没有涨跌停板限制，也留下了出货的余地。所以，大资金绝对会借机在第一时间清仓。“这也是通常的玩法。”

创业板推出降低壳资源价值

那么上述操作方法是合法的么？有何风险？

中国社会科学院金融研究所金融市场研究室副主任尹中立在接受记者采访时表示，如果抢入ST股超过5%的比例则必须公告。除此之外，这种操作暂停上市ST股票的手法理论上并没有什么问题，但投资者必须清楚自己在做什么。

平安证券首席分析师李先明在接受采访时对这种操作模式的风险非常在意，“做暂停上市ST公司重组概念的投资者的风险是很大的，要承担退市风险和一年时间的成本。这种做法并不适合所有投资者，一旦‘演’砸了，损失将非常大。”

善于资本市场操作的私募人士吴国平对此也持保留态度，“这是一种‘玩火’的行为。首先，重组具有很大的不确定性，你不能要求所有的事情都按照自己的计划进行，必须考虑到突发事件的风险。其次，如果第二年的市场形势不如人意，那么即使重组成功也不能保证投资者能顺利出货赚到钱。最后，暂停上市的ST公司内部可能会存在其它问题，其中可能涉及地方政府、重组公司以及其它投资者的利益博弈。”

吴国平认为，如果投资者风险承受能力很强，那么可以综合考虑这种投资方式，毕竟有很高的收益，但是一年的重组时间绝对有很多变数，也就存在很高的风险。

谭先生也承认，操作暂停上市ST股的确有退市风险，“但是我不会孤注一掷把资金完全赌在一只股票上，因为现在的风险正在放大。”

谭先生分析说，以前ST股票比较吃香，是因为有许多公司通过正常的上市途径获得上市地位比较难，但创业板一旦推出则会引起壳资源的贬值，因为潜在的重组方会考虑上创业板，从而避免巨大的买壳花费。“这是目前我最担心的。”

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2008-12-25 每日经济新闻

     这两年不仅是中国股市震荡筑底的关键期，更是中国经济进行结构性调整的关键期，如果这个门槛迈不过去，谈什么股市涨跌，毫无意义。

     中国经济的结构性风险借美国金融危机的机会，大幅释放。从10月份开始的经济数据急转直下，官方公布了一个个的让人心寒的经济数据，从CPI、PPI、发电量、政府财税收入、房地产景气指数到工业增加值，把市场信心打到了谷底。

     中国经济结构一直存在问题，国企效率低，民企污染重，产品定价权丧失，资产品价格过高，种种难题，借由美国自杀式的次贷危机点燃。美国次贷危机导致中国出口货物急剧下降，国内产能过剩、民众没钱消费这一深层次隐患很快水落石出。目前的进出口数据显示明年出口可能进一步下滑，暂时无法回暖。政府想拉动内部消费以代替出口主导政策，但短期内无法实现，消费还将衰退。资产品价格崩溃导致中产收入阶层深套于股市、楼市中，经济预期不好，许多人开始节俭度日。

     由于国际国内经济结构问题叠加爆发，这两年我国经济风险将处于集中释放期。所有人都很清楚，经济结构型要转变，绝非今明两年就能完成，现在中国经济是救命经济，等经济增速平稳之后会进入长期调整，很难在短期内重回两位数以上增长的黄金年代。

     中国的经济结构弊端在于，国企缺乏效率，汇率市场化转型不力，导致资源错配，价格体系扭曲。

     我国的国企数量在减少，中央国资委成立以来，央企由196户减少至159户，到2010年，通过央企之间调整和重组，将现有的央企减少到80至100家，并培育出30至50家具有国际竞争力的大企业集团。一些国企的掌门人向来把做大和做强混为一谈，他们吸取了信贷与股权市场上最主要的资源，却以注资、重组、整体上市忽悠投资者。为了拯救国企，我们不惜扭曲资本市场的立足根本，我们宁可推出隐性的平准基金，也不动大小非盘中的大餐，我们坐看一些上市公司通过重组将土地与矿产评估出了几十倍溢价的公允值，我们依然无动于衷。

     政府使用积极财政政策拉动经济，受到各界的欢迎，但无论是4万亿还是18万亿投资，人们最担心的是，这些资金的使用效率能否得到保障。如果这些珍贵的资源成为寻租来源，成为拯救低效企业的输血管道，势必使已经倾斜的经济结构与股市更加倾斜，大多数倾斜的建筑物不是幸运的比萨斜塔，他们会倒。

     我们现在无法预料，这些企业还要吸纳多少珍贵的资源才能建立市场机制，从现在来看，还遥遥无期。因此，虽然国企整合能够带来短期炒作机会，但短期恶炒的代价是长期低迷。

     我国汇率政策为出口服务，这是东亚国家的成功之路，但中国无法复制。全球金融危机明白无误地告诉我们，出口是内部消费的补充，出口增长之路已经被全球经济堵死，我们只有靠内部投资与消费才能获得新增长极。就这一点，事实上，中外已经达成共识。为此，打破原有的路径依赖，以压低居民财富为代价增加外汇储备的做法，必须停止。

     而汇率政策，也需要数年的渐进调整，无法毕其功于一役。汇率战役已经开始，国务院常务会议24日决定，对广东和长三角地区与港澳地区、广西和云南与东盟的货物贸易进行人民币结算试点，这意味着人民币将成为区域内的结算货币和储备货币，向市场化迈出了重要一步，只有在此基础上，港股直通车等才可能成行，否则，一切都是纸上谈兵，不过是用民间外储救香港市场的急而已。

     24日国务院常务会议还决定，健全农村流通网络，明、后两年再新建和改造一批农家店和农村商品配送中心，增加配送品种，增强综合服务功能。要进一步扩大品种，加大“家电下乡”推广力度。凡此种种，都是扩大中低收入阶层消费值得称道的努力。但笔者不得不说，如果对于低效企业的大规模输血不停止，大多数善意政策的效果将被抵销。而就业问题也难以通过民企得到有效解决。

     现在不谈股市涨跌，大敌当前，不谈小事。虽然股市对投资者是天大的事，对急欲重组的央企是天大的事，但对于中国经济而言，是小事。如果结构不调整，股市反弹只是让吉林制药这样可恶的大小非们找到了逃生之门而已。

 注：今天有苏州朋友打来电话，让我年底鼓劲。我不能昧心说话。
    事实上，我比仅认为明年不景气的人还要悲观一些。但相信熬过寒冬，会好。如果可以让我们安慰一些，那就是，美国、欧洲情况不会比我们好。